Theo báo cáo tài chính hợp nhất, doanh thu thuần của VNG trong ba tháng đầu năm đạt 2.785 tỉ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ năm 2025. Lợi nhuận gộp đạt 1.110 tỉ đồng, tăng 40%, đưa biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 40% (so với mức 37,5% của cùng kỳ). Sự bứt phá này giúp VNG chấm dứt chuỗi lỗ hai quý liên tiếp trước đó và ghi nhận mức lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh sau điều chỉnh đạt 470 tỉ đồng, tăng mạnh 154%.

Hệ sinh thái đồng bộ và sự bứt phá của các mảng cốt lõi

Nhận định về kết quả này, ông Kelly Wong - Tổng giám đốc VNG - nhấn mạnh rằng các mảng kinh doanh của tập đoàn hiện không còn phát triển riêng rẽ mà đang vận hành như một hệ sinh thái thống nhất. Sự cộng hưởng giữa dữ liệu, người dùng, hạ tầng và trí tuệ nhân tạo (AI) đã giúp nâng cao rõ rệt hiệu quả khai thác doanh thu và tối ưu hóa chi phí vận hành.

Mảng Trò chơi trực tuyến (Games & Entertainment) vẫn giữ vai trò "đầu tàu" khi đóng góp 1.938 tỉ đồng, chiếm gần 69% tổng doanh thu tập đoàn. Với 60,7 triệu người dùng hoạt động hàng quý, mảng này ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 38%, được thúc đẩy bởi tổng giá trị booking đạt 2.461 tỉ đồng.

Bên cạnh đó, mảng Zalo và AI cũng ghi nhận những tín hiệu tích cực với doanh thu tăng 43%, đạt 506 tỉ đồng. Trong bối cảnh tỷ lệ người dùng Zalo đạt 81% trên toàn quốc, các giải pháp dành cho doanh nghiệp (Zalo Business Solutions) đang trở thành động lực tăng trưởng mới, giúp đẩy nhanh quá trình thương mại hóa hệ sinh thái nhắn tin này.

Fintech và hạ tầng AI: Những "điểm sáng" mới

Điểm đột phá nhất trong quý 1/2026 thuộc về mảng Công nghệ tài chính (Fintech). Zalopay đã ghi nhận doanh thu tăng vọt 117% lên mức 216 tỉ đồng. Tổng giá trị thanh toán qua ví điện tử này tăng tới 84% so với cùng kỳ năm 2025, trong khi lượng người dùng hoạt động cũng tăng trưởng 33%.

Sự tăng trưởng này đến từ nỗ lực mở rộng hạ tầng thanh toán, tiêu biểu là giải pháp "Tap to Pay" sử dụng công nghệ NFC và việc phát triển mạng lưới chấp nhận thanh toán QR quốc tế tại 5 thị trường trọng điểm ở châu Á. Điều này cho thấy chiến lược không chỉ dừng lại ở thị trường nội địa mà còn vươn ra khu vực của VNG đang dần hái quả ngọt.

Song song đó, mảng kinh doanh B2B thông qua GreenNode và dịch vụ Cloud cũng đạt được những bước tiến quan trọng. Doanh thu từ dịch vụ Cloud tăng 44%, đặc biệt mảng AI Cloud tăng trưởng gấp 4 lần. Đây là kết quả của quá trình tái định hướng năng lực hạ tầng sang các giải pháp AI có giá trị cao, phục vụ nhu cầu chuyển đổi số mạnh mẽ của nhóm khách hàng tài chính - ngân hàng (tăng 82% so với cùng kỳ).

Thách thức từ cấu trúc vốn và bài toán dòng tiền

Dù ghi nhận lợi nhuận kỷ lục, bức tranh tài chính của VNG vẫn tồn tại những thách thức cần lưu tâm. Tính đến ngày 31/3/2026, tổng tài sản của tập đoàn đạt 10.733 tỉ đồng, nhưng nợ phải trả chiếm tới 10.063 tỉ đồng (tương đương 94% tổng nguồn vốn). Hệ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu (D/E) ở mức hơn 15 lần, cho thấy doanh nghiệp đang phụ thuộc lớn vào nguồn vốn bên ngoài.

Đáng chú ý, dù báo lãi 125 tỉ đồng nhưng lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của VNG lại âm 123 tỉ đồng. Nguyên nhân chủ yếu do doanh nghiệp phải chi trả các nghĩa vụ tài chính phát sinh, phí bản quyền phần mềm cho đối tác nước ngoài và các khoản phải thu tăng thêm. Tiền và tương đương tiền cuối kỳ giảm từ 3.048 tỉ đồng xuống còn 1.050 tỉ đồng, phần lớn do tập đoàn đẩy mạnh đầu tư tài sản cố định và gửi tiền ngân hàng có kỳ hạn.

Về mặt cấu trúc tổ chức, VNG hiện sở hữu 37 công ty con. Một biến động đáng chú ý trong quý là việc VNG giảm tỷ lệ sở hữu tại VNG Data Center xuống 49%, chuyển đơn vị này từ công ty con thành công ty liên kết. Dù nhóm công ty liên kết vẫn đang lỗ lũy kế, nhưng mức lỗ phân bổ cho VNG đã giảm đáng kể (58% so với cùng kỳ), giảm bớt áp lực lên tổng lợi nhuận của tập đoàn.

Với định hướng tập trung vào AI và mở rộng quy mô hệ sinh thái, VNG kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng trong các quý tiếp theo, đồng thời tối ưu hóa kỷ luật vận hành để cải thiện sức khỏe tài chính bền vững.