Các quyết định xử phạt xuất hiện trong bối cảnh doanh nghiệp đang mang trên mình khối dư nợ trái phiếu khoảng 5.000 tỷ đồng, trong khi những số liệu tài chính được công bố gần nhất cho thấy bức tranh kinh doanh còn nhiều thách thức với khoản lỗ lũy kế vượt mốc 1.100 tỷ đồng.

Nhìn tổng thể, câu chuyện của R&H không chỉ là những vi phạm hành chính về công bố thông tin, mà còn phản ánh áp lực ngày càng lớn đối với doanh nghiệp trong việc duy trì niềm tin của nhà đầu tư và thị trường vốn.

Bức tranh tài chính nhiều áp lực

Theo báo cáo tình hình tài chính năm 2023 được công bố trước đó, R&H tiếp tục ghi nhận thêm một năm kinh doanh không thuận lợi.

Cụ thể, năm 2023 doanh nghiệp lỗ sau thuế hơn 209 tỷ đồng, sau khoản lỗ hơn 380 tỷ đồng trong năm 2022. Tính đến ngày 31/12/2023, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của doanh nghiệp âm khoảng 1.121 tỷ đồng.

Cùng thời điểm, tổng nợ phải trả của R&H đạt khoảng 8.386 tỷ đồng, giảm so với mức 10.898 tỷ đồng cuối năm 2022. Tuy nhiên, do vốn chủ sở hữu tiếp tục suy giảm bởi các khoản lỗ kéo dài nên hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu đã tăng lên khoảng 13,8 lần.

Đáng chú ý, trong tổng số nợ phải trả của doanh nghiệp, dư nợ trái phiếu riêng lẻ chiếm khoảng 5.000 tỷ đồng, tương đương gần 60% tổng nghĩa vụ nợ.

Các chỉ tiêu thanh khoản cũng cho thấy những áp lực nhất định. Hệ số thanh toán ngắn hạn và hệ số thanh toán nhanh của doanh nghiệp đều dưới 1 lần, phản ánh giá trị tài sản ngắn hạn thấp hơn các khoản nợ ngắn hạn tại thời điểm cuối năm 2023.

Hiện R&H vẫn còn hai lô trái phiếu đang lưu hành gồm RHGCH2124005 có giá trị 3.000 tỷ đồng và RHGCH2124006 có giá trị 2.000 tỷ đồng. Cả hai lô trái phiếu đều được phát hành vào cuối năm 2021 với kỳ hạn 60 tháng và dự kiến đáo hạn trong năm 2026.

Nhiều lần chậm thanh toán lãi trái phiếu và hai lần bị xử phạt

Bên cạnh áp lực về kết quả kinh doanh, doanh nghiệp còn ghi nhận nhiều lần chậm thanh toán lãi trái phiếu trong năm 2025.

Theo các thông tin công bố trên thị trường, R&H đã nhiều lần xin lùi thời gian thanh toán lãi đối với hai lô trái phiếu đang lưu hành. Lý do được doanh nghiệp đưa ra là tình hình kinh tế khó khăn kéo dài khiến đơn vị chưa thu xếp được nguồn thanh toán theo kế hoạch.

Trong bối cảnh khối lượng trái phiếu lưu hành lên tới 5.000 tỷ đồng và đang tiến gần thời điểm đáo hạn, các thông tin liên quan đến tình hình tài chính, dòng tiền và việc sử dụng vốn huy động từ trái phiếu trở thành vấn đề được nhà đầu tư đặc biệt quan tâm.

Ngày 28/1/2026, Thanh tra Ủy ban Chứng khoán Nhà nước ban hành quyết định xử phạt hành chính đối với R&H với số tiền 92,5 triệu đồng.

Theo quyết định này, doanh nghiệp bị xác định có hành vi không công bố thông tin và công bố thông tin không đúng thời hạn đối với nhiều tài liệu bắt buộc liên quan đến hoạt động phát hành trái phiếu.

Danh sách các tài liệu vi phạm kéo dài từ năm 2021 đến năm 2025, bao gồm báo cáo tài chính, báo cáo tình hình sử dụng vốn trái phiếu, báo cáo thực hiện cam kết với trái chủ và các báo cáo liên quan đến tình hình thanh toán gốc, lãi trái phiếu.

Đáng chú ý, tại thời điểm xử phạt, nhiều tài liệu liên quan đến giai đoạn 2024 - 2025 vẫn chưa được công bố đầy đủ theo quy định.

Tuy nhiên, chỉ hơn 4 tháng sau, doanh nghiệp tiếp tục bị xử phạt lần thứ hai.

Theo Quyết định xử phạt ngày 3/6/2026 của Thanh tra Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, R&H bị phạt 65 triệu đồng do công bố thông tin không đầy đủ nội dung theo quy định pháp luật.

Kết luận thanh tra cho thấy trước khi được sử dụng cho các hoạt động đầu tư hoặc mua bán - sáp nhập như nội dung thể hiện trong các báo cáo kiểm toán, khoảng 3.954,83 tỷ đồng từ nhiều lô trái phiếu đã được doanh nghiệp sử dụng cho hoạt động cho vay, hợp tác đầu tư và chuyển tiền cho một số doanh nghiệp khác trong một khoảng thời gian nhất định.

Ngoài ra, hơn 112 tỷ đồng cũng được sử dụng để thanh toán một phần lãi của các lô trái phiếu khác.

Theo cơ quan quản lý, các nội dung này chưa được phản ánh đầy đủ trong các báo cáo công bố thông tin về tình hình sử dụng vốn trái phiếu đã được kiểm toán.

Đáng chú ý, trong quyết định xử phạt mới nhất, Thanh tra UBCKNN áp dụng tình tiết tăng nặng "vi phạm hành chính nhiều lần" đối với doanh nghiệp.

Thách thức lớn nhất là niềm tin thị trường

Xét về giá trị tuyệt đối, các mức xử phạt hành chính 92,5 triệu đồng và 65 triệu đồng không phải là con số lớn so với quy mô tài sản hay dư nợ của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, điều khiến thị trường quan tâm nhiều hơn nằm ở bản chất của các vi phạm.

Đối với doanh nghiệp phát hành trái phiếu, tính minh bạch trong công bố thông tin được xem là nền tảng để nhà đầu tư đánh giá sức khỏe tài chính, dòng tiền cũng như khả năng thực hiện các nghĩa vụ nợ.

Việc một doanh nghiệp liên tiếp bị xử phạt vì không công bố thông tin, công bố chậm thông tin và sau đó là công bố chưa đầy đủ nội dung khiến những câu hỏi về chất lượng quản trị, hệ thống kiểm soát nội bộ và mức độ minh bạch thông tin tiếp tục được đặt ra.

Trong bối cảnh hai lô trái phiếu trị giá 5.000 tỷ đồng đang từng bước tiến gần thời điểm đáo hạn, điều mà thị trường chờ đợi không chỉ là việc chấp hành các quyết định xử phạt của cơ quan quản lý, mà còn là những thông tin đầy đủ, kịp thời và minh bạch hơn về tình hình tài chính, kế hoạch dòng tiền cũng như lộ trình thực hiện các nghĩa vụ đối với trái chủ.

Bởi trên thị trường vốn, niềm tin luôn là tài sản có giá trị lớn nhất đối với mỗi doanh nghiệp.